2010-2014:国内私募1.0期。

 

　　中国第一家有记录的阳光量化私募成立于2006年，是深圳天马资产管理的深圳国投天马。但由于缺乏量化工具，这一时期量化基金的策略仅限于量化择时、量化选股等领域。

 

　　2010年，a股迎来了一个标志性的事件，即沪深300股指期货上市，为量化对冲策略带来了展示实力的空间。同年，宾夕法尼亚大学沃顿商学院访问助理教授袁宇成立鸣石，开启了中国量化对冲产品的早期探索。

　　目前，中国最活跃的量化私募股权经理大多诞生于这一阶段。他们中的大多数人都有海外量化机构的工作经验和光明的教育背景。例如，2011年创立金锝的任思宏毕业于北京大学。他曾在摩根斯坦利担任量化基金的基金经理，管理数亿美元的对冲基金；2012年成立九章的两位创始人都在美国著名的量化基金千禧年工作。其中一位是清华大学的博士生，另一位是北京大学的硕士生。邱慧明于2014年创立了明宇。他还在千禧年工作，毕业于复旦大学，也是宾夕法尼亚大学的硕士和博士生。

 

　　在这个阶段，整个市场风格非常鲜明，小盘股风格占主导地位，创业板指数的走势明显超过沪深300指数。在这种环境下，一些简单的策略可以很容易地实现超额回报。常见的策略，如大量配置中小盘股，然后用沪深300股指做对冲策略，或者用最小市值公司叠加反转因素和指数对冲。

 

　　这一时期的量化策略主要是中低频交易，主要依靠套利、套期保值和多因素策略。

 

　　小盘加股指对冲策略看似安全，当时监管对股指交易限制不大。为了获得更多的回报，许多量化基金开始使用更高比例的杠杆。然而，美好的时光并没有持续多久。随着2015年股市崩盘的到来，很多量化基金大幅回撤，甚至爆仓。

 

　　2015年以后国内量化2.0期。

 

　　2015年，a股迎来了标志性事件——沪深500指数期货上市，这意味着量化基金有更多的发挥空间。同时，随着能够融券的股票数量的大幅增加，量化基金的策略逐渐进入精细化、高频化的时代。此外，人工智能手段也广泛应用于量化投资。

 

　　在这个阶段，成立了魔方、衍复、致诚卓远、启林等具有代表性的定量私募，定量本土派也开始崛起。幻方徐进、致诚卓远的史帆、启林的王鸿勇都是本土私募的代表。徐进毕业于浙江大学，后两人都毕业于北京大学物理学。

 

　　现阶段，量化私募的竞争层出不穷，竞争十分激烈。由于2015年股市崩盘，股指期货交易受到极大限制，市场逐渐转变为以大为美的投资风格。2016年和2017年量化私募的策略没有迅速适应市场变化，业绩也不突出。

 

　　然而，经过两年的小年，2018年量化私募迎来了发展机遇，市场上出现了南九坤，北幻方和量化四大天王的说法。

 

　　九坤。九章幻方。瑞天和致诚卓远凭借其高频阿尔法战略的出色表现，吸引了大量投资者的关注，规模迅速扩大，赢得了量化四大天王的称号。然而，由于下半年市场转为熊，交易量迅速萎缩，这种依赖交易的高频策略开始遇到瓶颈。

 

　　虽然2018年市场整体表现不佳，但受对冲策略保护，许多定量对冲私募股权产品的表现明显超过主观多头，其防守优势不断得到投资者的认可。

 

　　2019年和2020年迎来了量化私募规模爆发的一年。随着股指期货交易限制的放松，量化对冲的战略容量再次打开。现阶段最突出的表现是刘明。2018年，刘明迎来了一位新的投资总监刘明。他曾在美国Citadel担任量化分析师，主要负责刘明的高频和股票阿尔发战略。他也是90后。加入后，刘明的表现和规模一路突飞猛进，甚至一度探索到1000亿的规模。

 

　　刘明的扩张创下了惊人的记录，据报道，此前景林从百亿到千亿花了14年，高毅花了5年，而刘明只花了不到一年。

 

　　除了刘明之前，很多定量私募的规模也在大步发展。目前数百亿定量私募已经达到18家，除了刘明，还有幻方。九章。灵均。金锝。明石等。

 

　　3.0时期，国内量化私募的未来。

 

　　今年，量化私募股权的规模已经超过1万亿美元，但与美国相比，国内量化私募股权仍有很大的发展空间。冯云军在前一篇文章中还提到，美国领先的量化基金基本超过100亿美元，超过500亿美元的基金也很多。目前，中国有近20家100亿元的私募股权，规模仍有增加的发展空间。

 

　　1.格局清晰，但黑马还是会不断出现。

 

　　目前量化私募格局的梯队已经非常鲜明。第一梯队是以刘明幻方九章为代表的100亿私募；第二梯队是50亿到100亿的中型白马私募；第三梯队是10亿到50亿的黑马梯队；虽然格局已经确定，但各梯队的机构肯定会随着业绩的表现而起伏伏。未来定量私募的竞争必须是业绩的稳定性和可持续性。

 

　　在头部量化不断巩固实力的同时，未来肯定会有黑马量化基金，依靠个别天才创始人的个人能力，如Twosigma和WorldQuant，推动整个市场的不断发展。虽然Twosigma成立于2001年，但凭借超级数学天才Johnoverdeck的实力，规模已达600亿美元，超过了千禧年等老牌基金。

 

　　2.未来头部私募更依赖低频策略。

 

　　参考美国量化基金的经验，随着规模的扩大，高频策略的有效性会降低。大规模量化基金只能依靠低频+复合策略的模式，就像文艺复兴出售的三只基金一样。

 

　　3.竞争更加激烈，新技术不断应用。

 

　　随着头部私募的资金实力越来越强，人才大战和技术大战不可避免。现在已经量化私募为应届毕业生开除了100-200万的年薪，甚至还有户口。

 

　　魔方即将推出的AI超级计算机萤火虫2号投资近10亿元。与上一代超级计算机的规模相比，投资达到5-10倍，进一步赋予了人工智能和量化交易的权力。事实上，自2016年以来，许多私募股权产品开始将人工智能融入量化产品。比如 海浦投资完全依靠人工智能做出投资决策，可以进一步克服人的情绪弱点，对突发事件反应更快。

 

　　4.开发适应未来新工具的策略。

 

　　另一方面，随着国内资本市场的不断开放，未来可以使用的量化工具将继续增加，谁能最快、最稳定地使用这些工具也将成为未来定量私募股权发展的关键因素。